Глобальная инфляция меняет правила игры и вызывает опасения для кредитного рынка Бразилии

Рост долгосрочных процентных ставок в развитых странах вновь выдвинул инфляцию в центр внимания мировых инвесторов, вызвав тревогу на кредитном рынке Бразилии.

После начала года, отмеченного ожиданиями снижения процентных ставок и повышением аппетита к риску, управляющие активами столкнулись с более сложным сценарием: устойчивая инфляция, давление на долгосрочные кривые доходности и большая подверженность бразильских компаний высоким затратам по долгу.

Изменение в восприятии рынка проявляется в скоординированном расширении долгосрочных кривых доходности на ключевых мировых рынках — в США, Германии, Великобритании и Японии.

По мнению управляющих, это явление выходит за рамки временного нефтяного шока и отражает нечто более структурное: мировую экономику, поддерживаемую устойчивым циклом инвестиций в искусственный интеллект, способным давить на спрос на критически важные ресурсы и неявно подпитывать инфляцию.

Эта тема обсуждалась финансовыми экспертами, среди которых были Эндрю Райдер, Кристиан Келети и Бруно Серра, управляющий из Itaú Asset.

Серра только что вернулся из Нью-Йорка, где провел почти десять дней, консультируясь с иностранными фондами. Он отметил: «Я провел там почти десять дней, общаясь с иностранными фондами. Главной темой была эта история с инфляцией. Это больше всего беспокоило людей и, по-видимому, было основным фактором, влияющим на принятие решений».

Изменение сценария

Изменение в восприятии становится очевидным при сравнении январских ожиданий рынка с текущими котировками. В начале года преобладало мнение, что Федеральная резервная система, центральный банк США, уже начала бы цикл снижения процентных ставок к настоящему времени, с прогнозом ставки около 3,6% к концу 2025 года.

Сегодня, сталкиваясь с признаками более устойчивой инфляции, рынок уже закладывает возможность более высоких процентных ставок в США, и присутствующие управляющие считают, что эта переоценка, возможно, еще недостаточна.

Частично это изменение связано с дисбалансом между растущим спросом и ограниченным предложением в секторах, связанных с циклом искусственного интеллекта, инфляционные эффекты которого уже начинают проявляться в ценах.

В сегменте компьютеров и электроники, который исторически был дефляционным, цены на память выросли более чем на 100% по некоторым показателям — движение, которое, по словам Райдера, влияет на все: от мобильных телефонов и компьютеров до стоимости аккумуляторов для электромобилей.

В этом контексте Райдер выделил ETF DRAM как пример того, как инвесторы пытаются занять позицию в узком месте цепочки поставок памяти для искусственного интеллекта.

Фонд, запущенный чуть более месяца назад с портфелем из восьми-десяти акций — в основном производителей чипов памяти, таких как Samsung, SK Hynix и Micron, — привлек 10 миллиардов долларов США за первый месяц своего существования. Райдер отметил: «Доход, который он генерирует, превышает доход любого актива в Бразилии за месяц».

Райдер объяснил большую часть этого движения циклом инвестиций в искусственный интеллект, который, по его мнению, далек от завершения. По его оценке, по сравнению с другими крупными историческими циклами — такими как железные дороги, электрификация и оптоволокно — мир все еще находится на этапе строительства базовой инфраструктуры.

«Мы находимся в самом начале. Проблема не в спросе, который почти бесконечен. Проблема в предложении», — заявил он.