Компании, сделавшие ставку на биткойн, сталкиваются с крахом рынка

Бизнес-модель, при которой компания выходит на биржу для накопления криптовалют, рушится. Компании, ожидающие такой возможности через SPAC-компании (Special Purpose Acquisition Company), сталкиваются с растущим давлением инвесторов в условиях все более неблагоприятного рынка.

Одним из наиболее показательных примеров является ReserveOne, управляющая компания по криптоактивам с влиятельными партнерами, включая бывшего министра торговли США и магната прямых инвестиций Уилбура Росса. Компания заключила соглашение о слиянии с M3-Brigade Acquisition V Corp. — SPAC-компанией, единственная цель которой — найти компанию для поглощения и вывода ее на биржу. Росс не участвовал в сделке финансово, но планировалось, что он войдет в совет директоров ReserveOne после завершения операции.

Сделка стоимостью в 1 миллиард долларов рухнула после того, как по меньшей мере два крупных инвестора ReserveOne потребовали ее отмены, согласно источникам, знакомым с ситуацией. Эти инвесторы считали, что акции компании неизбежно будут торговаться с дисконтом к чистой стоимости активов после листинга, из-за резкого падения Биткойна (BTC) и других токенов с момента объявления о слиянии почти год назад. Учитывая комиссии посредников за завершение сделки, операция просто потеряла смысл, сообщили источники, пожелавшие остаться анонимными, поскольку им не разрешено говорить публично. 12 июня обе компании официально объявили о прекращении действия соглашения.

Представитель M3 отказался от комментариев. ReserveOne не ответила на запросы об интервью.

Провал сделки ReserveOne-M3 является показателем проблем, с которыми сталкиваются компании, управляющие криптоактивами, при попытке выйти на рынок через SPAC. Другие компании с аналогичными планами также потерпели неудачу или показали плохие результаты с момента дебюта.

Например, Avalanche Treasury завершила слияние со SPAC Mountain Lake Acquisition 11 июня, но с тех пор была безжалостно наказана рынком. Ее акции упали почти на 90% по сравнению со стоимостью в день одобрения слияния акционерами, достигнув примерно 0,85 доллара в четверг. Представитель Avalanche Treasury сослался на заявление о дебюте на Nasdaq и отказался от дополнительных комментариев.

Модель криптоказначейств перестала быть эффективной, когда привлечение средств путем выпуска акций для покупки криптовалют стало приводить к размыванию долей компаний, считает Ян-Филип Грабс, партнер консалтинговой компании по цифровым активам Areta. Некоторые из этих компаний изначально позиционировали себя не просто как накопители криптовалют, а как платежные платформы или операторы других более значимых видов деятельности.

«Мы ожидаем, что этот медвежий рынок станет решающим фильтром для этой категории: некоторые из этих компаний используют его для создания подлинной операционной модели и совершения приобретений с положительной доходностью, в то время как другие останутся лишь инструментами фондового рынка без базового бизнеса и будут испытывать трудности с выживанием, пока цены на токены остаются подавленными», — сказал Грабс.

Спад

Майкл Сейлор стал пионером этой модели в 2020 году, превратив свою софтверную компанию MicroStrategy в машину по накоплению биткойнов. Стратегия набрала обороты: акции компании, ныне называемой Strategy, превысили 500 долларов в 2024 году. Ряд компаний, включая Metaplanet, BitMine, Twenty One Capital и SharpLink, приняли аналогичный подход в следующем году или в тот же период.

Сегодня акции Strategy закрылись на отметке 112,53 доллара. Сам биткойн упал примерно на 50% с пика, зафиксированного в октябре прошлого года, что поставило большую часть компаний, пытавшихся повторить стратегию Сейлора, в затруднительное положение.

Среди тех, кто все еще ждет своей очереди, — BSTR Holdings. SPAC, связанная с Cantor Fitzgerald, заключила соглашение о слиянии с BSTR в рамках сделки с финансированием до 1,5 миллиарда долларов через выпуск акций, объявленной в июле прошлого года, но будущее этого предприятия под вопросом.

SPAC, связанная с Cantor, назначила голосование по продолжению слияния на 26 июня, согласно недавней записи. Совет директоров единогласно рекомендует одобрить сделку, но результат остается неопределенным.

BSTR возглавляет Адам Бэк, соучредитель и генеральный директор Blockstream, компании, занимающейся инфраструктурой биткойна. Британский криптограф недавно получил известность после того, как New York Times предположила, что он может быть Сатоши Накамото, псевдонимом создателя биткойна, что он отрицает.

Инвестиционный менеджер Meteora Capital участвовал как в BSTR, так и в ReserveOne через инструмент, известный как PIPE (частные инвестиции в публичные акции), согласно источникам, что означает, что он вложил капитал после согласования частных условий со спонсорами. Поскольку инвесторы PIPE имеют меньше полномочий по принятию решений, чем спонсоры, Meteora также создавала позиции в связанных SPAC на открытом рынке, сообщили источники. Управляющая компания оказывала давление, чтобы сделки не были завершены, учитывая ухудшение фундаментальных показателей, добавили они.

Представители Meteora и Cantor Fitzgerald отказались от комментариев. BSTR не ответила на запрос об интервью.

Другие компании, управляющие криптоактивами, которые стремились завершить слияния через SPAC, остаются в неопределенном положении, поскольку финансовые основы этих операций изменились. Криптоказначейства с акциями, уже торгующимися на бирже, потеряли около 62 миллиардов долларов рыночной стоимости между пиком биткойна в октябре и началом июня, как ранее сообщало агентство Bloomberg на основе данных Artemis.

«В долгосрочной перспективе выживут только компании с реальными операциями в секторе цифровых активов», — заявил Александр Блум, генеральный директор управляющей компании криптоактивов Two Prime. «DAT-компании, которые намерены просто копировать руководство Сейлора, столкнутся с трудностями в будущем».

Дорогая ставка

Еще недавно накопление криптовалют казалось выигрышной стратегией. Компании из самых разных секторов, от отелей до спортивных ставок, решили перейти на модель криптоказначейства. Другие, уже сформированные как частные покупатели криптовалют, согласились на поглощение SPAC-компаниями, что привело к появлению сотен криптоказначейств, торгующихся на бирже.

Эта лихорадка принесла богатство основателям, инвесторам и спонсорам, часто за счет розничных инвесторов, которые потеряли десятки миллиардов долларов на этих ставках.

Даже отмена уже объявленной сделки может быть дорогостоящей. The Ether Machine и Dynamix убедились в этом на практике: в апреле они отказались от сделки на 1,5 миллиарда долларов, которая должна была создать компанию, ориентированную на накопление Ethereum (ETH). В результате Dynamix получила 50 миллионов долларов по пункту о расторжении, согласно нормативной документации.

«Текущие рыночные условия делают невозможным продолжение сделки», — написал Эндрю Киз, соучредитель The Ether Machine, в электронном письме инвесторам, полученном Bloomberg.

Киз отказался от комментариев. Андреа Бернатова, генеральный директор Dynamix, не ответила на запрос об интервью.